新股调查显示 海纳深水业绩增长迅速 但经营活动现金流继续为负
近日，神水海纳水务集团有限公司(简称神水海纳)发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，拟公开发行4432万股，由本质证券发起。
神水海纳成立于2001年，属于生态保护和环境管理行业。公司致力于成为水生态环境领域的创新型综合服务提供商，专注于工业污水处理、优质供水等环保水服务。报告期内，公司工业污水处理业务收入主要来自山东省，优质供水业务收入主要来自江苏省，均属于华东地区。
公司运营如何？我们来看看南财新闻实验室。
业务收入波动大
根据神水海纳招股书最新数据，截至2020年第三季度，公司实现收入3.6亿元，同比增长2.58%，扣除非净利润5332万元，同比下降15.55%。
该公司解释，一方面，由于新冠肺炎疫情的影响，公司业务扩张少于预期，新承接的工程建设项目少且开工晚，影响施工进度，导致工程建设业务收入同比大幅下降；另一方面，在新冠肺炎疫情期间，由于工商用水量同比下降，公司优质供水运营服务收入增速低于预期。
根据往年数据，2019年公司实现收入5.64亿元，同比增长42.74%，增速较快，扣除净利润9479万元，同比增长45.94%，高于2018年的增速。与同行业可比公司相比，公司整体规模较小。
报告期内，神水海纳的主营业务收入占经营收入的99%以上，主营业务非常突出。从收入结构来看，公司主营业务收入主要来自工业污水处理和优质供水。报告期内，工业污水处理业务占比快速上升，2020年上半年达到79%，优质供水业务收入占比大幅下降，2020年上半年达到19%。
这两项业务的收入是多少？
我们先来看公司的工业污水处理业务，是指公司在工业园区或产业集群的污水处理厂及其配套管网的投资、设计、建设、运营等方面为客户提供部分或全部服务。2019年，该业务实现收入4.4亿元，同比增长80.78%。到2020年上半年，工业污水处理业务实现收入1.88亿元。
优质供水是指公司通过管道向客户提供优质饮用水和直接饮用水的供水设施及配套管网的投资、设计、建设和运营中的部分或全部服务。2019年，该业务实现收入1.12亿元，同比增长27.62%，增速高于2018年。截至2020年上半年，优质供水收入4501万元。
以上两项业务涉及工程建设和运营服务。对于工程建设业务，项目的数量和规模会对业务收入产生较大影响；对于运营服务业务来说，由于运营项目中保证水量等因素的差异，对收益有很大的影响。因此，报告期内，海纳深水两大业务收入波动较大。
看了收益，再来看公司的毛利率和期间费用。
报告期内，海纳深水主营业务毛利率分别为1.12亿元、1.41亿元、1.91亿元和8015万元，主营业务毛利率分别为42.01%、35.68%、33.79%和33.57%，呈下降趋势。但是，由于公司对期间费用的控制，增长率为
公司面临流动性和债务风险。根据公司招股说明书，公司属于重资产行业，目前主要收入来源于环保水行业的投资运营和工程建设业务，对公司本身的营运资金要求较高。经营业务投资需要提前投入大量资金，投资成本回收期可能长达20-30年，而工程建设业务的承接需要招标和履约保证金，保证金的回收期约为2年。公司的行业和商业模式决定了公司需要大量的资金。
与此同时，根据招股说明书，公司的业务仍处于快速扩张期。报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-2470.12万元、-3286.52万元、8645万元和-5773.84万元。未来，如果公司未能通过股权融资、债务融资和应收账款回收等方式筹集资金并合理规划资金使用，可能会导致公司在投资运营模式下开展的新业务规模下降，从而影响其盈利能力。
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